牛仔服业务分拆上市 威富集团股价下挫5%
《华尔街日报》上周五率先引述行业消息披露VF Corp. 威富集团计划退出近年拖后腿的牛仔服业务，刺激VF Corp. (NYSE:VFC) 在尾盘上升最多1.5%至97美元的历史新高。但周一盘前宣布分拆计划后，早段该股急跌最多5.2%至91.27美元。
VF Corp. 威富集总裁兼首席执行官Steve Rendle 在2017年初上任后便发布了新五年计划，提出重组品牌组合、向以消费者和零售为中心的模式转型、加强DTC 业务并以数字渠道优先、和提高以中国为重心的亚洲投资四大要点。而近两年随着Walmart Inc. (NYSE:WMT) 沃尔玛等重要批发客户侧重推广自有品牌，而且不仅以百货公司为主的实体渠道客流持续下降，时尚潮流也促使消费者选择瑜伽裤等休闲运动服，因此而备受打击的牛仔服业务显然被中期增长策略排除在外。
过去两年占VF Corp. 威富集团逾两成收入的牛仔服业务均未能实现销售增长，盈利收缩更越演越烈，跌幅从2017财年的8%扩大至2018财年的15%。而运动生活方式业务则在最大品牌Vans 范斯勇猛增长的引领下越战越强，该集团同时借助频繁的并购壮大了这个优势部门，并通过剥离表现不佳的业务达到策略重组。
在中短期内可达到10亿规模的Williamson-Dickie Mfg. Co. 于2017年10月被VF Corp. 威富集团以8.2亿美元收购，在最近的财季已经帮助工作服部门收入翻倍。今年中先后完成收购的Icebreaker 和Altra 品牌也将提振增长因The North Face 北面和Timberland 添柏岚放缓而减少盈利的户外部门。与此同时，该集团在过去两年内悉数出售了服装品牌Nautica、运动制服业务Licensed Sports Group 以及Seven for All Mankind 所属的当代品牌业务。
Steve Rendle 在今天的公告中表指出最近的季绩已经显示转型过程的积极势头，而“牛仔服平台是一项拥有经典全球品牌的成功且可持续业务，作为独立实体也将用能够创造价值。”
VF Corp. 威富集团计划将尚未命名的牛仔服业务新公司向股东免息分拆，新公司包括在仍然是集团第四和第五大品牌的Wrangler 和Lee、以及Rustler 与Rock & Republic 等品牌和折扣店业务，2018财年录得26.6亿美元的收入和4.2亿美元的营业利润。
Euromonitor International 欧睿国际的数据显示，美国牛仔品类的销售在截至2017年的过去五年间从188亿美元缩减至162亿美元，减幅达13.8%。无论Wrangler 和Lee 等大众品牌，还是Seven for All Mankind、J Brand 等经典高端品牌，都难逃衰退命运，而Levi’s 李维斯母公司Levi Strauss & Co. 则凭借创新和国际市场维持增长，最近的财年实现8%的收入增幅。
在VF Corp. 威富集团7月的季绩电话会议上，Steve Rendle 透露连续四季取得改善的Wrangler 可能预示着牛仔服业务的复苏，但还是预计该部门今年的收入只能大致维持2017年的水平。
自1899年成立至今，VF Corp. 威富集团经历了两次关键的产品转型。“VF”是集团发家的女性内衣品牌Vanity Fair 的缩写，20世纪7、80年代先后收购Lee 和Wrangler 后，该集团声称拥有了美国牛仔服市场25%的占有率，作为核心业务的牛仔服也在2002年为集团贡献过半收入和利润。
2000年、2004年和2011年，The North Face 北面、Vans 范斯、Timberland 添柏岚相继加入VF Corp. 威富集团，核心业务也变成由这三大品牌所组成的户外及极限运动部门，2018财年该部门占集团七成收入和盈利。而由于近年进入新一轮爆炸性增长，Vans 范斯一跃成为最大品牌，从2019财年一季度开始集团将户外及极限运动部门分拆为Vans 范斯所属的极限运动业务和拥有The North Face 北面、Timberland 添柏岚的户外运动业务。
分拆牛仔服后，集团预计现在的极限运动、户外运动、工作服及其它业务四大部门将在本财年产生110亿美元的收入。VF Corp. 威富集团首席财务官Scott Roe 在今天的电话会议上指出：“这些年来，牛仔服业务的商业模式与VF 其它业务已经渐行渐远。”
Steve Rendle 希望通过2021策略增长计划下Vans 范斯、The North Face 北面和Timberland 添柏岚三大品牌的表现，把VF Corp. 威富集团直到2021年的年收入复合增长率维持在4%-6%，并预计EPS 年复合增长率可介于10%-12%，毛利率和营业利润率将分别达到51.5%和16.0%的水平。截至2018年3月底的2018财年该集团实现118.112亿美元的收入，固定汇率计较2017财年的110.261亿美元增长7%，经调整毛利率和营业利润率分别为50.5%和12.9%。
美股周一午盘VF Corp. (NYSE:VFC) 报92.6美元，跌势缩窄至3.8%。截至上周五以96.26美元收盘，该股在过去12个月累计上升了47.5%，目前市值约380亿美元。
投资者忧虑该集团没有即时计划弥补随着牛仔服业务分拆而失去了接近25%年度EBITDA，很有可能摊薄盈利和收入基础。Steve Rendle 则在今天对分析师强调并购步伐不会停，“我们会维持收购模式，而不会进入分拆模式”。他又透露集团有意收购数字和数据分析公司。
根据今天的公告，牛仔服新公司将留守VF Corp. 威富集团目前位于北卡罗来纳州Greensboro 的总部，而集团则会在科罗拉多州的丹佛另立全球总部。Scott Baxter 和Rustin Welton 将担任新公司的首席执行官和首席财务官，前者现在是VF Corp. 威富集团的美洲西部总裁，后者担任财务要职。
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