服装社零数据持续走弱，行业“景气度”难以复苏？

    【-数据统计】近日，工信部公开了一组数据揭示了我国纺织服饰行业表现不佳的现象。

数据显示，2019年1-8月，服装行业规模以上企业13660家，累计实现营业收入10738亿元，同比增长2.1%;利润总额563亿元，同比下降1.1%。规模以上企业累计完成服装产量161亿件，同比下降1.7%。

我国社会消费品零售总额262179亿元，同比增长8.2%，其中，限额以上单位服装类商品零售额累计6073亿元，同比增长2.9%。全国实物商品网上零售额50745亿元，同比增长20.8%，其中，穿类商品同比增长19.7%。全国服装及衣着附件出口994亿美元，同比下降4.0%。

而需要指出的是，相较于化妆品这一消费品数据而言，服装行业则表现弱了不少。分品类看，2019年1到8月，鞋服针纺、化妆品同比增速分别为3.2%、12.7%，较去年同期降了5.7百分点和增了0.1百分点，整体呈现出化妆品需求旺盛，鞋服服装持续筑底的迹象。

此外，值得一提的是，服装行业的疲软似乎早就显露出来了。

据国家统计局数据显示，自2017年第四季度起，服装和布的销售量同比均有不同程度下跌。其中服装销售量2018年是540.6亿件，相较2017年的719.1亿件下降了24.8%。

与此同时，中国商业联合会和中华全国商业信息中心发布的中国市场商品销售统计结果也显示，2018年，全国重点大型零售企业服装零售量累计下降4.2%，增速较2017年放缓8.4个百分点。主要品类中，除运动服零售量实现同比正增长外，其他品类服装零售量均不及上年同期。

而需要留意的是，在整体消费支出中，人们用于服装消费的比例也更低了。国家统计局数据显示，2018年，全国居民人均衣着消费支出为1289元，同比增长4.1%，增速较上年同期加快1.2个百分点。而同期居民人均消费支出实际增长6.2%，生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健类支出增速更是明显高于衣着消费支出。2018年，全国居民人均衣着支出在消费支出中的比重为6.5%，较上年下降0.3个百分点。

种种迹象表明，人们买衣服的确更少了。而令人好奇的是，服装行业不走俏，究竟是什么因素引起的呢?

一方面，外贸环境恶化，我国纺织品及服装出口持续下滑所致。受中美贸易摩擦影响，2019年1-8月我国纺织品及服装出口金额同比下降2.49%至1774亿美元。其中，纺织品累计出口金额同比上升1%至794亿美元;服装及附件累计出口金额同比下降4.3%至980亿美元，继续呈现纺织品出口偏强，服装出口较弱的分化态势。

此外，人民币贬值对后期出口价格造成压制。受外贸环境恶化影响，人民币汇率自4月下旬以来持续下行，10月8日美元兑人民币即期汇率达到7.07，较4月17日6.69下行幅度达5.68%。尽管短期龙头公司以美元计价的出口价格仍保持相对稳定，或对短期业绩存在一定的汇兑收益贡献，但人民币持续贬值或将引发新一轮的价格下调的可能性。

另一方面，最近一年原材料价格在最近的一年出现了明显的调整，内棉价格从16000元/吨下调至目前12600元/吨，跌幅达21%;涤纶短纤、涤纶长丝、粘胶短纤价格分别下降32%、29%、29%。而原材料价格下降影响终端产品价格折扣加大，也进一步侵蚀了这一相关企业的利润空间。

除此之外，还有一个因素需要注意，那就是消费者习惯的改变。

近年来，随着Zara、H&m等快时尚、个性化品牌的涌入，使得消费者的习惯和观念有所改变，服装消费市场的导向发生了改变，已经从单一的遮体避寒的温饱型消费需求，转向兼顾时尚与文化等的消费潮流。这就导致了以往的“批量生产”逐步淘汰，转变成为了适应消费者的需求而不断创新、“小而精”的生产模式。但这样一来，生产批次的成本又将扩大，进而单件服装的销售价格也将提高，而又使得消费者对其喜爱大打折扣。

不过，令人疑惑的是，服装行业的景气度真的难以复苏?

实则不然。近期以来，有不少券商机构发表研报表示，预计服装行业的龙头公司业绩在第三季度会有好转，并在第四季度全面回暖。其中，招商证券指出，受消费促进及企业减税降费政策刺激，以及基数降低及龙头运营提效拉动，龙头收入增速呈现逐季改善迹象，拥有强大品牌力，产品差异化调性明显，渠道运营精细化水平高，供应链管理高效者将延续优于行业的增长态势。

其中主要表现在，赛道分化明显。2019年Q3，化妆品、体育用品、童装、高端休闲龙头品牌高景气运行，预计收入处于20%-30%增长区间;高端女装龙头产品力及VIP管理运营能力持续加强，同店标线稳定，预计歌力思同店个位数增长、地素同店双位数增长;大众休闲龙头、海澜之家、太平鸟、商务男装九牧王预计维持个位数增长。

此外，招商证券还表示，当前品牌行业的估值仅有14X,处于历史底部，而考虑到低基数以及春节提前因素,Q4销售回暖可期，可把握估值切换及修复行情。需要精选赛道进行投资，看好体育用品、;大众及童装龙头森马以及高端消费中同店稳健品种歌力思。

而在行业慢慢复苏这一过程中，部分表现稳健的个股或可以给予关注：

李宁(02331.HK)：李宁是中国领先的体育品牌企业之一，由著名体操运动员李宁先生创立。自1990年成立以来，经过二十多年的探索，李宁已逐步成长为代表中国的国际领先运动品牌公司。李宁公司采取多品牌业务发展策略，除自有核心李宁品牌外，还拥有乐途品牌、艾高品牌、心动品牌。此外，李宁公司还控股上海红双喜、全资收购凯胜体育。

据财报显示，2019年上半年该公司实现收入为62.55亿元，同比增长32.6%，归母净利润同比增长近两倍至7.95亿元;其中，线上销售实现大幅增长，李宁19H1来自电商的收入为13.6亿元，同比增长38.3%。

森马服饰(002563.SZ)：该公司是一家以虚拟经营为特色,以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司主要产品包括"森马"和"巴拉巴拉"两大系列，目前是国内为数不多在两大领域做到龙头地位的服装集团。

据财报数据显示，2019上半年，该公司实现营收82.19亿元，同比增长48.57%;实现归母净利润7.22亿元，同比增长8.2%。Q2单季营收和归母净利分别为41.02亿元和3.75亿元，分别同比增35.81%和5.68%。